中信证券市值突破3500亿，代表牛市要来了

近期，2020年三季度财报业绩预告开始发布，券商股备受关注。已经有9家券商公司披露了业绩，其中有8家保持了正增长态势，而1家仍然出现了负增长。这8家增长的公司中，有7家增长率超过50%，1家为32%。与半年度净利润同比增长率相比，有5家公司增长率超过了半年度情况。

券商股业绩大幅增长的局面并不令人惊讶，因为许多散户和专业投资者都青睐券商股。我们现在要讨论的是被称为“最牛券商”的中信证券，该公司的市值已突破3500亿，今年股价从低点涨势直逼高点，涨幅达到了60%。我们也要探讨券商股今年业绩大增的背景下，是否代表着牛市来临的观点。

首先，中信证券的年度业绩并不是非常稳定，与其他券商相比，中信证券的稳定性要好得多。在过去的21年中，中信证券有9年出现了营业收入负增长，相当于“五五开”。而在净利润同比增长方面，较营业收入情况要好上一些，有7年出现了负增长。不过，通常情况下，当中信证券业绩出现下滑时，市场行情通常也不好，比如2001年、2002年、2004年、2008年、2012年等等。基本上来说，股市行情不好，业绩就会下滑。

除了业绩的稳定性不佳之外，其他财务指标的表现也不理想。然而，中信证券在现金分红股息率方面表现不错，自2015年以来，每年的现金分红均超过2%。

券商股有一定的走势规律，中信证券作为龙头股，就呈现了这种规律。券商板块通常呈现出“大起大落，久盘于底”的特点。也就是说，当市场行情好时，券商股能大幅上涨；当市场行情不好时，券商股则会大幅下跌。上涨和下跌的趋势非常明显。当市场没有好的行情或者坏的行情时，券商股通常在相对底部区间内震荡。

A股市场有句俗话：“没有券商股参与的行情，涨了也白涨”，这说明券商股对整个股市行情的贡献很大。多年来，券商板块很少独立形成行情，与整体股市趋势基本一致。当整体股市有行情时，券商股也会上涨；当整体股市没有行情或者下跌时，券商股也会同步下跌。

现在问题来了，券商股业绩明显增长是否意味着A股牛市来临？金哥的观点是，对于现在A股的格局而言，牛市与否已经不再重要。即使处于大涨行情中，不同公司之间的表现仍会有差异。重要的是要看公司的质量，借用沃伦·巴菲特的一句话，“投资公司，而不是投资股票”。

目前，中信证券还没有发布三季度业绩预告，但根据行业情况和公司上半年的业绩来看，预计其三季度业绩应该不错。公司上半年实现的营业收入为267.44亿，同比增长22.73%，净利润为89.26亿，同比增长38.48%。

根据市场对中信证券这家券商龙头公司的预测，前景比较乐观。对2020年的净利润同比增长率普遍预测超过30%，对2021年和2022年的增长率预测在10%左右。

从估值分析来看，以中信证券2020年的基本情况为基准，结合现在的股票价格计算估值，大约为25.2倍。近年来，该公司的估值波动区间在12.8倍至25.5倍，因此当前的估值水平还算合理。对于2021年和2022年的估值来说，经过计算分别约为23倍和20.9倍，与近年的平均估值波动区间相比，也是处于合理范围。

需要注意的是，券商股的走势虽然受到业绩推动，但更多受到热度的影响。因此，尽管当前的估值看起来合理，但最大的影响因素仍然是股市热度的高低。

总的来说，作为券商龙头股，中信证券的业绩相对较稳定，但仍不能摆脱板块的周期性规律，也无法走出特立独行的趋势。今年的业绩确定性较高，对未来两年的业绩预测也普遍较乐观。目前的估值虽然处于平均水平上沿，但仍然属于合理范围。